玻璃行業(yè)供需關(guān)系超預(yù)期概率較大！

　　近期市場(chǎng)對(duì)玻璃行業(yè)關(guān)注度很高，糾結(jié)于，一方面玻璃價(jià)格去年下半年以來(lái)一直在高位震蕩，玻璃企業(yè)盈利將有很好表現(xiàn)，另一方面又擔(dān)心當(dāng)下就是周期高點(diǎn)，下半年將下行。決定玻璃企業(yè)盈利的核心因素是什么？決定玻璃價(jià)格的主要影響變量是什么？下半年玻璃價(jià)格將何去何從？

　　主要結(jié)論如下：

　　1、玻璃原片企業(yè)盈利周期性變化的核心因素是玻璃價(jià)格，以旗濱集團(tuán)和信義玻璃為例，其利潤(rùn)率和玻璃價(jià)格高度同步正相關(guān)。

　　2、從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，需求決定玻璃價(jià)格趨勢(shì)：房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速和玻璃價(jià)格趨勢(shì)高度一致；供給對(duì)玻璃價(jià)格的影響分為兩階段：2008年以前，新點(diǎn)火產(chǎn)能主導(dǎo)供給變化，邊際供給和玻璃價(jià)格高度負(fù)相關(guān)，當(dāng)邊際供給大幅增長(zhǎng)時(shí)，價(jià)格下行壓力大，反之亦然；2008年以后，停產(chǎn)產(chǎn)能（包括冷修和復(fù)產(chǎn)）主導(dǎo)供給變化，邊際供給和玻璃價(jià)格高度正相關(guān)，這是因?yàn)闆Q定停產(chǎn)產(chǎn)能的是企業(yè)盈利狀況和企業(yè)主預(yù)期，當(dāng)需求旺盛、玻璃價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)和企業(yè)主預(yù)期樂(lè)觀，邊際供給增加（復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能增加），邊際供給成為邊際需求的因變量。綜合來(lái)看，需求是玻璃價(jià)格的核心變量。

　　3、2016-2017年玻璃價(jià)格周期和以往變得不一樣，未來(lái)半年可以樂(lè)觀點(diǎn)：一是需求被熨平拉長(zhǎng)，由于房地產(chǎn)銷售分化、開(kāi)發(fā)商沒(méi)有明顯補(bǔ)庫(kù)存，使得目前庫(kù)存絕對(duì)值和相對(duì)值都處在較低為止，未來(lái)半年房地產(chǎn)新開(kāi)工不悲觀（甚至可能存在回升可能）；二是邊際供給增加較慢，由于行業(yè)新增產(chǎn)能大部分都是2005年以后點(diǎn)火，按照10年使用壽命，目前行業(yè)技術(shù)停產(chǎn)增加，同時(shí)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高、環(huán)保壓力大、基于過(guò)往經(jīng)驗(yàn)預(yù)期偏悲觀，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能回升不大，往后看半年，邊際供給壓力不大。

　　4、由于玻璃行業(yè)燃料成本占比最高（約44%），而使用不同的燃料系統(tǒng)（天然氣、重油、石油焦、煤焦油、煤制氣），生產(chǎn)成本差異較大，成本越低的燃料污染越大，中期來(lái)看隨著環(huán)保趨嚴(yán)，不同企業(yè)的燃料成本將會(huì)慢慢靠攏，將有益于成本管理能力強(qiáng)的企業(yè)。

　　據(jù)以上分析，結(jié)合行業(yè)短中期判斷來(lái)看，玻璃行業(yè)供需關(guān)系超預(yù)期概率較大。